焦煤短期承压的核心逻辑是?

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  作者:张源/F3036698 、Z0014713/

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  一德期货分析师

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供需现实

  铁水维持239万吨/日以上 ,刚需仍存,但动力煤支撑转弱,钢厂仅刚需采购 ,边际最强阶段已过 。

供给压力

  国内煤矿复产 ,蒙煤通关1300-1600车高位,口岸库存偏高;澳煤进口增量,压制上涨弹性。

后市判断

  焦炭提涨近尾声 ,高铁水难继续上冲,利多交易充分、边际增量不足,短期盘面需调整。

  今日(5月12日)焦煤期货出现明显下跌 ,JM2605合约盘中触及跌停 。从基本面看,并非单一利空突然出现,而是前期“低硫主焦偏紧、铁水高位 、焦炭提涨 、动力煤带动、进口阶段性扰动 ”等利多因素交易到较充分位置后 ,市场开始重新评估的结果 。目前焦煤现实面仍不算差,但边际最强阶段可能已经过去,一旦现货继续上涨的确定性下降 ,盘面就容易出现集中回落调整。

  现货端

  五一前后焦煤现货确实偏强。资讯公司数据显示,国内炼焦煤价格中枢近两日继续上移,下游铁水维持239万吨/日以上 ,对原料形成刚需支撑;但同时 ,昨日(5月11日)相关品种动力煤涨势已经环比放缓,对市场情绪的支撑有所转弱 。另外在下游方面,钢厂虽高开工、高日耗 ,但原料供应也相对充裕,对高价原料采购偏谨慎,更多是刚需采购而非主动扩库。因此 ,当前的现货逻辑已经逐渐转变为需求尚可及阶段性补库,矛盾较前期有所缓和。

  供应端

  供给端的边际变化,也是今日(5月12日)盘面承压的核心因素之一 。节后煤矿复工复产 ,国内原煤和焦煤产量回升,钢联523家样本煤矿原煤产量增加。除个别煤矿外,整体生产供应保持稳定。

  进口蒙煤对上方空间的压制也比较明显 。甘其毛都口岸通关车次在1300-1500车区间高位震荡 ,高位冲到1600车以上,预计5月进口蒙煤通关持续处于高位。同时口岸库存较高,虽然有一部分为期现贸易商货源 ,但高库存背景依然会限制焦煤继续上行空间。在澳煤方面 ,近期二线澳煤进口窗口打开,据不完全统计,国内贸易商近期购买澳煤资源在100万吨以上 ,预计5-6月集中到港 。不过部分澳煤后续或出现转港分流,不会完全进入国内市场。此前市场看多焦煤,很大程度上依赖低硫主焦和优质煤紧张 ,但如果蒙煤通关稳定 、口岸库存不低加之澳煤补充进口,配煤资源的补充会削弱焦煤整体上涨的弹性,尤其会压制盘面对远期供需缺口的想象空间。

  需求端

  目前需求较为稳定 ,不过接下来有可能面临“需求难以更高”的局面 。当前钢厂利润改善、铁水高位,确实给予了焦煤刚需支撑 。铁水产量仍维持高位,有观点认为铁水5月份或将触及242-243万吨/日。不过焦炭第三轮提涨落地 ,焦企利润恢复后生产积极性提高,供应也同样充足;同时,下游焦炭库存并不低 ,第三轮提涨落地后 ,焦炭向上空间有限,焦煤短期走势更偏震荡,高位接货意愿减弱。因此 ,虽然需求并未坍塌,但焦煤盘面更需要的是需求继续超预期,而不是维持高位 。当焦炭提涨落地后 ,市场反而会担心后续提涨乏力,焦化利润继续扩张空间有限,焦企对高价煤的接受度会下降。

  后市展望

  因此 ,今日(5月12日)盘面的下跌,从现货角度来看,其实基本面还没有明显崩塌 ,但进一步上涨的驱动减弱;国内供应恢复、蒙煤通关高位 、焦炭提涨接近阶段性尾声、终端高铁水难继续显著上冲,共同削弱了焦煤多头继续拉升近月合约的基础。一旦市场从强现实转换到利多兑现,市场情绪可能会集中释放 。

  总体判断 ,焦煤基本面表现尚可。因为铁水高位、焦企仍有利润 、低硫优质煤仍有结构性支撑。但盘面已经从估值修复转向利多逐渐出尽 。后续若现货竞拍降温、蒙煤通关继续高位、焦炭第四轮提涨迟迟不能启动 ,市场情绪将同步下行;反之,若铁水超预期回升 、钢材成交维持强势、焦煤矿端库存重新快速下降,才可能重新获得支撑。总之 ,前期上涨故事的边际增量不足,目前缺乏新的驱动,现货和盘面需要重新调整。

  编辑:武宇杰

  审核:邴纪全

  复核:王舟青

  报告完成日期:2026年5月12日

  交易咨询业务资格:证监许可〔2012〕38号

 

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