珈凯生物北交所IPO:营收增速放缓多位股东曾是客户 产能闲置近五成、频繁高比例分红却募资扩产必要性存疑

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珈凯生物北交所IPO:营收增速放缓多位股东曾是客户 产能闲置近五成、频繁高比例分红却募资扩产必要性存疑-第1张图片

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:cici

  头顶“珀莱雅 、华熙生物原料供应商 ”光环的上海珈凯生物股份有限公司,于5月22日以全票通过之姿顺利登陆北交所上市委审议会议 。表面上看 ,这是一家年营收2.63亿元、净利润6627万元、毛利率常年稳定在63%以上的化妆品功效原料“优等生”,客户名单上赫然列着珀莱雅 、华熙生物、水羊股份、欧诗漫 、巨子生物等国货美妆巨头,头顶“专精特新中小企业”“高新技术企业 ”“科技小巨人”等多重光环。

  2023年至2025年 ,公司营收增速从19.10%骤降至8.34% ,增长动能衰减;同期销售费用累计超1.15亿元,近乎研发投入的两倍。前五大供应商采购占比超51%,两大股东华熙生物与水羊股份同时身兼客户与竞争对手 ,利益关系错综复杂 。

 2023年及2025年累计分红超5500万元,利润分配率高达53%与46%。在此背景下,公司仍计划募资3.1亿元全部用于扩产 ,而现有绿色天然原料产能利用率一度低至49.87%,生物发酵产品仅约20%。北交所两轮问询均追问募资扩产的必要性与新增产能消化逻辑 。此外,募投项目用地尚未取得 ,仅签框架协议,存在延期或变更风险。产能闲置、高额分红与募资扩产的多重矛盾,令其IPO动机与投资风险引人深思。

  营收增速放缓、销售费用两倍于研发 向前五大供应商采购占比过半 、大股东也是客户

  珈凯生物报告期内业绩虽呈现稳步增长态势 ,但我们可以明显发现其营收增速放缓 。2023年至2025年,公司营业收入分别为2.18亿元 、2.42亿元和2.63亿元,净利润分别为4751.92万元、5694.12万元和6626.93万元 。营收增速由2023年的19.10%逐步放缓至2025年的8.34%。

  招股书显示 ,2023-2025年 ,珈凯生物向前五大供应商的采购额分别为4119.45万元、3807.81万元和3547.96万元,占采购总额的比例分别为62.65% 、61.57%和51.33%,采购集中度较高。

  除此之外 ,珈凯生物IPO过程中,存在两大股东同时也是其客户的情况:华熙生物、水羊股份 。华熙生物:通过旗下产业投资基金华熙朗亚持有珈凯生物3.66%股份,位列第八大股东。同时 ,报告期内(2023-2025年)华熙生物是珈凯生物的直接客户,主要采购积雪草苷、悦肤宁 、维生素C乙基醚等产品。更为复杂的是,在化妆品功能性原料领域 ,华熙生物也是珈凯生物的同行业可比公司,形成了“股东+客户+竞争对手”的三重身份交织格局 。水羊股份:直接持有珈凯生物1.52%股份,2022年曾是珈凯生物第四大客户 ,销售额711.73万元,占当时总收入3.9%。

  除此之外,报告期内 ,公司研发投入占比持续下降。2023年至2025年 ,公司销售费用分别为3662.88万元、3672.80万元及4233.93万元,占营收比例分别为16.84%、15.15% 、16.12%;同期研发费用支出仅1838.05万元、1913.56万元及1936.47万元,占营收比例仅8.45%、7.89%及7.37% ,持续下滑 。

 募资必要性存疑?产能闲置近五成却募扩产 、频繁高比例分红

  珈凯生物本次IPO拟募集资金约3.1亿元,全部用于“年产50吨功能性植物提取物项目 ”。该项目旨在扩大高纯度、高附加值植物提取物产能,强化公司在化妆品功效原料领域的市场竞争力。项目达产后 ,将新增50吨/年的高纯度单一成分植物提取物产能,与现有复合成分植物提取物产品在应用场景和客户上形成差异化 。然而对于公司募集资金必要性的问题,从公司递交招股书之日起便饱受争议。

  公司密集的现金分红同样值得关注。2023年及2025年 ,珈凯生物分别向全体股东派发现金2500万元、3077.49万元,两年累计分红总额突破5500万元 。2023年及2025年,公司的归母净利润分别为4751.92万元 、6626.93万元 ,利润分配率分别高达53% 、46%,保持较高的分红比率 。

  一在此背景下,公司仍以“扩大产能”为由寻求上市募集资金 ,不仅与自身的财务现实相悖 ,更可能掩盖了募投项目真实资金需求的缺失,或存在通过上市套现、将募资变相用于弥补分红支出等潜在风险。

  除此之外,报告期内 ,珈凯生物绿色天然原料产品的产能利用率分别为61.19%、49.87% 、68.34%,生物发酵产品则更低,仅为19.32%、25.33%、22.45%。在产能利用率尚未饱和的情况下 ,公司依然计划通过IPO募集资金3.1亿元,全部投入“年产50吨功能性植物提取物项目” 。该项目达产后将新增50吨/年的高纯度单一成分植物提取物产能,相当于现有绿色天然原料产能的3倍左右。北交所在两轮问询函中均重点追问:在现有产能未饱和的情形下 ,募资扩产的必要性与合理性何在?新增产能将如何消化?

  公司给出的解释是,新增产能主要用于生产高纯度单一成分植物提取物,与现有复合成分植物提取物产品不同 ,下游应用场景和客户也存在差异。然而,募投项目用地至今尚未取得,公司仅与湖州市南浔区菱湖镇政府签订框架协议 ,若用地进展晚于预期或发生其他不利变化 ,募投项目可能面临延期实施或变更实施地点的风险 。

  在现金充裕且产能尚未饱和的状况下,公司仍要通过IPO募资扩产,其真实动机与资金运用效率 ,给投资者留下了巨大的疑问空间。

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